发布日期：2024-11-04 11:02    点击次数：166

日本乱伦 （以下实际从德邦证券《毛利率短期承压，居品粉饰度抓续晋升》研报附件原文选录）拓荆科技(688072)投资重点事件：10月29日，拓荆科技发布2024年第三季度讲演。2024年第三季度公司终了营收10.11亿元，同比增长44.67%；归母净利润1.42亿元，同比下滑2.91%。研发进入/新址品考证老本增长较快，毛利率短期承压。1）研发进入方面，2024年前三季度公司研发进入为4.81亿元，同比增长35.73%，主要原因为公司抓续进行高强度研发进入，束缚拓展新址品及新工艺，并抓续进行修复平台及反应腔的优化升级；2）毛利率方面，2024年前三季度公司毛利率为43.59%，同比镌汰6.75%，属于阶段性下落，主要由于新址品及新工艺的收入占比大幅度加多，新址品及新工艺在客户考证历程老本相对较高，毛利率阶段性下落。但跟着新品考证通过转为量产居品后，公司毛利率有望终了回升。订单充沛，功绩有望终了爆发性增长。2024年上半年公司出货金额达到32.49亿元，同比增长146.5%，发出商品余额31.62亿元，较2023年末的19.34亿元增长63.50%。2024年第三季度公司有关目的在2024年上半年高基数的布景下链接保抓环比增长，2024年第三季度存货为70.77亿元，较2024年上半年增长9.64%。协议欠债为25.12亿元，较2024年上半年增长23.26%。反应出公司订单验收速率加速，来岁功绩有望迎来爆发性增长。新品占比快速晋升，拓展居品矩阵。把柄公司2024年三季报，1）PECVD鸿沟，PECVD修复四肢公司的主打居品，已终了全系列PECVD介质薄膜材料的粉饰，通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已终了产业化期骗；公司自主研发的PECVD Bianca工艺修复已通过客户考证并取得特出25个反应腔订单。2）ALD鸿沟，首台PE-ALD SiN工艺修复通过客户考证，终了产业化期骗；Thermal-ALD修复也终了产业化期骗。3）SACVD鸿沟，公司推出的等离子体增强SAF薄膜工艺期骗修复在客户端考证施展顺利；公司基于新式平台PF-300T Plus斥地的SAF薄膜工艺期骗修复取得客户订单并发货至客户端考证。4）其他修复鸿沟，公司HDPCVD USG、FSG、STI薄膜工艺修复均已终了产业化，HDPCVD反应腔累计出货量达到70个；公司自主研发的与超华贵宽比沟槽填充CVD修复有关的反应腔累计出货特出15个；晶圆对晶圆键合居品及芯片对晶圆搀杂键合前名义猜测理居品均获客户叠加订单；键合套准精度量测居品已获客户订单。投资提议。跟着下贱晶圆厂抓续扩产以及公司居品粉饰度晋升，咱们瞻望公司24-26年终了收入39.5/56.3/72.2亿元，终了归母净利6.6/10.8/14.8亿元，以11月1日市值对应PE区别为66/40/29倍，防守“买入”评级。风险教唆：下贱需求不足预期风险；行业竞争加重风险；公司新业务开拓不足预期风险等